3月15日，东莞汇乐技术股份有限公司（简称：汇乐技术）在深交所官网更新了上市申请最新动态，目前公司已经回复了监管第二轮审核问询函。
《发现•华网》通过翻阅招股书注意到，汇乐技术在递交招股书前曾多次增资，至2022年末估值已经暴涨至约22亿元，同年还分红了2000万元，看上去汇乐技术并不缺钱。然而本次IPO公司却计划将募集资金拿出1.9亿元用来补流，汇乐技术究竟是否缺钱成谜，对此，监管追问了分红的必要性和募资补流的合理性。
此外，汇乐技术还存在客户集中度不断增高、应收账款余额不断增加等现象，有可能会影响到公司未来经营。在这种情况下，汇乐技术究竟能否顺利上市，让我们拭目以待。
汇乐技术自2009年成立以来一直专注于工业除尘领域。近年来，以锂电池、光伏、3D打印为代表的新兴制造行业发展速度较快，而工业粉尘的危害巨大，因此工业除尘设备是这些行业生产线上必不可少的一环。
汇乐技术也因此搭上行业顺风车，与宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、亿纬锂能（300014）等锂电池行业的龙头企业展开了合作。汇乐技术主要向客户们提供工业除尘设备、滤芯及防爆部件、技术服务等。
随着与这些大客户的合作越发紧密，汇乐技术的客户集中度也逐渐升高，报告期内向前五名客户的销售额分别为5364.37万元、1.073亿元、2.992亿元、1.857亿元，占各期销售总额的百分比分别为37.39%xk星空体育、37.81%、47.72%、53.97%。客户集中度不断增高，这对于拟上市的企业来说，并不是一个积极的信号。
客户集中度高的风险有多种，其中比较普遍的情况，就是会引发企业的应收账款余额增长，或是导致公司在下游客户中定价话语权变弱，从而影响企业的盈利能力。
应收账款方面，随着营收规模的扩大，汇乐技术的应收账款账面余额在报告期内也处于不断增长的态势，分别达到5689.73万元、9398.92万元、2.192亿元、2.881亿元，占各期营业收入的比例也越来越高，分别达到39.65%、33.12%、34.90%、41.84%。
同时，应收账款的增长也令公司的应收账款周转率出现一定程度的下滑，2023年上半年公司的应收账款周转率从4.01下滑至2.71，并且还低于同行业可比公司的均值3.46。值得注意的是，在招股书中，汇乐技术并没有在招股书中解释2023年上半年自身应收账款周转率下滑的原因，对于这一点，汇乐技术应当进行进一步分析。
毛利率方面，由于大客户集中度的不断增长以及可能缺乏定价话语权，汇乐技术的毛利率存在下降的情况，报告期内，公司主营业务毛利率分别为37.10%、36.88%、30.57、32.55%，其中2021年、2022年持续下滑，直至2023年上半年才略有回升。
而公司作为工业除尘设备的供应商，同时还面临着未来市场竞争环境的考验，一旦同行企业增加，有可能导致行业整体利润出现波动，而公司如不能提升自身的研发能力、有效降低生产成本，则可能面临主营业务毛利率继续下滑的风险，进而对公司盈利能力产生不利影响。
在向深交所递交招股书前，汇乐技术曾多次进行增资活动，公司的估值因此也不断增长。值得关注的是，截至2021年末，汇乐技术的资产总额为5.409亿元，净资产为6855.46万元，公司的资金状况看上去不错。
但是自2022年新年伊始，汇乐技术以急需营运资金支撑公司的未来发展为由，进行了数次增资。
2022年1月，俊鹏投资、因斯福投资（汇乐技术的员工持股平台）均以7.14元/股的价格对汇乐技术进行了增资，合计增资1200万元。同月，翁明合、陈振海均以10.11元/股的价格对汇乐技术进行了增资，合计增资900万元。此次增资时，交易各方认可的市盈率倍数为12倍，经协商确定公司的投前估值为3.00亿元。
此次增资后，汇乐技术仍觉不满足，公司表示这次增资在一定程度上缓解了公司的资金压力，但是仍远远不能支撑公司的未来发展。公司开始尝试与外部专业投资机构进行沟通，寻求新一轮的融资。
2022年9月，上海和钺、湖州中金、架桥四期、上海鼎峰、金坛创新以合计1.80亿元认购公司新增343.92万股股份，增资价格为52.34元/股，对应公司投前估值16亿元，投后估值为19.6亿元。
2022年10月，汉仁蜂云、山高动力、山高弘金均参照2022年9月的增资价格对公司进行增资，合计增资8000万元认购公司新增152.85万股股份。
2022年12月，中小基金、金沙产投、架桥四期、东莞创投均以61.9元/股的价格对汇乐技术进行了增资，合计增资1.59亿元，按照投前估值约22亿元协商确定。
通过上述数值计算，截止到2022年年末，汇乐技术已经增资4.4亿元，资产总额已经达到了11.519亿元，与2021年年末公司的资产相比，几乎是翻倍式增长了，而估值的情况也由3亿元暴涨至约22亿元。
令人不解的是，汇乐技术一面说着公司缺少营运资金从而不断增资，一面又在2022年分红了2000万元，且拿出了4469.68万元去购买银行理财产品，汇乐技术究竟是否缺钱成谜。
而且，汇乐技术还计划在本次IPO中募集7.5088亿元，其中1.9亿元用于补充流动资金。如果本次公司在创业板成功上市，公司的估值或将达到30亿元。对于这种情况，监管质疑了汇乐技术分红的必要性、分红后募集1.9亿元用于补流的原因及合理性。
关于上述问题，汇乐技术如不能给出合理的解释或有效的措施，恐怕本次IPO难以如愿。
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